Bonsai Partners: Caso de inversión en Ubiquiti ($UI)

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Bonsai Partners: Caso de inversión en Ubiquiti ($UI)

Introducción En su carta a los inversores del primer semestre de 2024, Bonsai Partners presenta una nueva inversión en Ubiquiti Inc. ($UI), destacándola como una oportunidad atractiva a pesar de su naturaleza poco convencional. Bonsai Partners, conocida por centrarse en la creación de valor a largo plazo, presenta a Ubiquiti como un excelente ejemplo de su filosofía de inversión. La carta subraya la importancia de identificar empresas con modelos únicos y fuertes ventajas competitivas, aunque no se ajusten a los criterios de inversión tradicionales. La decisión de Bonsai de invertir en Ubiquiti se produce tras una amplia investigación del modelo empresarial, los resultados financieros y el liderazgo de la empresa, lo que refleja su compromiso de encontrar oportunidades que se pasan por alto en el mercado.

Inversión destacada: Ubiquiti Inc. ($UI)

Visión general de la empresa

  • Proveedor de hardware de tecnología de redes
  • Fundada y dirigida por Robert Pera, que posee el ~93% de las acciones en circulación
  • Funciona con una estructura reducida y un mínimo de actividades de relaciones con los inversores

Posición en el mercado

  • Ofrece productos con ~70% de funcionalidad de los equipos de nivel empresarial a aproximadamente un tercio del precio
  • Más rentable que los competidores a pesar de los precios más bajos
  • Se dirige al mercado prosumidor, a las pequeñas y medianas empresas y a los mercados internacionales

Análisis de rendimiento

  1. Modelo de negocio único:
    • Aprovecha la «flotación operativa», en la que los clientes y socios cubren muchos gastos operativos
    • Gastos operativos extremadamente bajos (10% de los ingresos frente al 30-60% de los competidores)
    • Alta rentabilidad a pesar de los precios más bajos (margen operativo medio del 32%, ROIC del 60%)
  2. Enfoque del producto:
    • Énfasis en versiones mejor diseñadas y de menor precio de los productos estándar de la industria.
    • Más de 1.000 de ~1.500 empleados en I+D

Pista de crecimiento

  • CAGR de ingresos a largo plazo del 34% (2008-2023)
  • Concentración continua en el desarrollo de productos y la expansión del mercado
  • Potencial para seguir ganando cuota de mercado en los segmentos objetivo

Dinámica y oportunidades del mercado

  • Modelo de precios disruptivo difícil de igualar por los competidores
  • Fuerte fidelidad de los clientes gracias a la relación calidad-precio
  • Oportunidad en mercados que buscan productos de alta calidad con presupuestos limitados

Valoración y asignación de capital

  • Adquirida a un múltiplo de valoración históricamente bajo
  • Fuerte conversión del flujo de caja libre
  • Recompra agresiva de acciones (2.800 millones de dólares de 2016 a 2023).
  • Posibilidad de continuar con las recompras una vez completada la reducción de la deuda

Riesgos

  • Huella operativa y problemas de gobernanza
  • Equipo ejecutivo y estructura del consejo esbeltos
  • Historial de errores operativos, aunque se han hecho mejoras
  • Dependencia de la visión y el liderazgo del fundador

Otros puntos clave

  • Estilo de liderazgo poco convencional de Robert Pera
  • Enfoque sin activos con producción externalizada
  • Sin historial de adquisiciones
  • Llamadas de resultados y actividades de relaciones con los inversores interrumpidas desde 2018

Bonsai Partners considera que Ubiquiti es una inversión poco convencional pero potencialmente gratificante, y cita como factores clave su modelo de precios disruptivo, su fuerte rentabilidad y su propiedad alineada. Creen que Ubiquiti tiene potencial para un atractivo crecimiento compuesto a largo plazo, a pesar de los riesgos asociados.

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