Maran Capital Management: Análisis de la inversión en Turning Point Brands ($TPB) – T2 2024
Introducción
Maran Capital Management ha reingresado en una posición en Turning Point Brands ($TPB), convirtiéndola en una de sus cinco principales participaciones. El fondo considera que TPB es una atractiva oportunidad de inversión con un importante potencial alcista y un riesgo a la baja limitado.
Visión general de la empresa
- TPB opera en dos segmentos principales:
- Papel de liar Zig Zag (se beneficia de la legalización del cannabis)
- Productos de nicotina no combustibles (incluidos el tabaco oral de Stoker y las bolsitas de nicotina FRE)
Posición en el mercado
- TPB tiene una capitalización bursátil de ~650 millones de dólares y una deuda neta de 225 millones de dólares
- Valor de empresa de aproximadamente 875 millones de dólares
- Se espera que genere ~100 millones de dólares de EBITDA y 50-60 millones de dólares de flujo de caja libre en 2024
Análisis de rendimiento
- Retos y mejoras recientes:
- 2022 y 2023 tumultuosos debido a las vacilantes inversiones en vaping
- Nuevo equipo directivo (CEO, CFO, Chief Revenue Officer)
- Segmento de vaping descafeinado
- Inventario optimizado y efectivo generado
- Deuda amortizada, incluidos los pagarés convertibles descontados
- Producto de bolsa de nicotina FRE incubado
- Métricas financieras:
- Negociación con un rendimiento del flujo de caja libre de un dígito alto
- Se espera que las marcas principales (Zig Zag y Stokers) impulsen un crecimiento del EBITDA de un dígito medio
Pista de crecimiento
- El producto de bolsa de nicotina FRE presenta un importante potencial de crecimiento:
- Tamaño del mercado de bolsas de nicotina en EE.UU.: entre 2.500 y 3.000 millones de dólares, se espera que se duplique en los próximos años
- FRE tiene PMTA para bolsas de 3, 6, 9, 12 y 15 mg (una gama más amplia que la mayoría de los competidores)
- Cadena de suministro establecida con margen para ampliar la capacidad
- Potencial para crecer hasta una marca con ingresos de 100 millones de dólares en los próximos años
- Escenario optimista: 5% de cuota de mercado en un mercado de 5.000 millones de dólares (ingresos de más de 250 millones de dólares).
Dinámica y oportunidades del mercado
- La categoría de bolsas de nicotina está experimentando un rápido crecimiento (por ejemplo, el crecimiento de ZYN de 13 millones de latas en 2018 a 385 millones en 2023)
- TPB está bien posicionada para captar cuota de mercado, aprovechando la experiencia del éxito de Stoker
- Posibilidad de que FRE alcance una valoración de más de 400 millones de dólares en los próximos años (basado en un múltiplo de ingresos de 4 veces).
Valoración y rendimientos esperados
- Negociación actual a ~10 veces el flujo de caja libre
- Maran Capital espera una posible revalorización a un múltiplo de mediados de la década en los próximos tres años
- Perfil de rendimiento anual proyectado en torno al 20%:
- Rendimiento inicial de un dígito alto
- Crecimiento de un dígito medio
- 10%+ de expansión múltiple
Otros puntos clave
- Compras internas: Ejecutivos y miembros del consejo han comprado acciones recientemente
- Asignación de capital: Reinicio del programa de recompra de acciones
- Posibilidad de recomprar hasta 1 millón de acciones al año (de los 17,6 millones en circulación).
- Posición única como empresa en crecimiento en el espacio adyacente a la nicotina/cannabis con potencial de recompra
- Proyecciones de flujo de caja libre normalizado por acción:
- 3,50-4,00 en 2025
- Más de 5,00 $ en 2027
- Valoración potencial de 75-90 $ por acción en unos años (a un múltiplo de 15-18x)
- Posibilidad de adquisición por una gran empresa tabaquera
Maran Capital considera que TPB es una oportunidad de inversión asimétrica con un riesgo a la baja limitado y un potencial al alza significativo, sobre todo si la línea de productos FRE consigue captar cuota de mercado en la categoría de las bolsitas de nicotina, en rápido crecimiento.
Haz clic aquí para consultar la carta completa a favor de los inversores.
Cláusula de exención de responsabilidad: La información facilitada en esta entrada del blog tiene únicamente fines informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero, de inversión ni de otro tipo. El contenido se basa en una carta de inversores de terceros y no representa un respaldo, recomendación o solicitud de compra o venta de ningún valor o producto de inversión concreto mencionado.
Invertir implica un riesgo, incluida la posible pérdida del capital. Los resultados pasados no son indicativos de resultados futuros. Los inversores deben considerar cuidadosamente sus objetivos de inversión, tolerancia al riesgo y situación financiera antes de tomar cualquier decisión de inversión. Se recomienda encarecidamente llevar a cabo una investigación exhaustiva y la diligencia debida, y consultar con un asesor financiero o profesional cualificado antes de tomar cualquier decisión de inversión basada en la información proporcionada en esta entrada del blog o en la carta del inversor a la que se hace referencia. El autor de esta entrada del blog y los propietarios de este sitio web no son responsables de las decisiones de inversión que tomen los lectores y declinan toda responsabilidad por las acciones que se tomen basándose en el contenido aquí presentado.
