Bonsai Partners:Ubiquiti ($UI) 投资案例

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Bonsai Partners:Ubiquiti ($UI) 投资案例

导语:在 2024 年上半年的投资者信中,Bonsai Partners 介绍了对 Ubiquiti 公司($UI)的新投资,强调尽管其性质并非常规,但仍是一个引人注目的机会。以注重长期价值创造而闻名的 Bonsai Partners 将 Ubiquiti 作为其投资理念的最佳范例。信中强调了识别具有独特模式和强大竞争优势的企业的重要性,即使这些企业不符合传统的投资标准。Bonsai 是在对 Ubiquiti 的商业模式、财务业绩和领导力进行广泛研究后决定投资该公司的,这反映了他们致力于在市场中寻找被忽视的机会。

投资亮点:Ubiquiti Inc.

业务概览

  • 网络技术硬件供应商
  • 由 Robert Pera 创立和领导,他拥有约 93% 的已发行股票
  • 以精简的结构运作,尽量减少投资者关系活动

市场定位

  • 所提供产品的功能约为企业级设备的 70%,而价格仅为其三分之一左右
  • 尽管价格较低,但利润高于竞争对手
  • 面向专业消费者市场、中小型机构和国际市场

业绩分析

  1. 独特的商业模式
    • 利用 “运营浮动”,由客户和合作伙伴承担许多运营费用
    • 运营费用极低(占收入的 10%,而竞争对手占 30-60%)。
    • 尽管价格下降,但盈利能力很强(运营利润率中位数为 32%,投资回报率为 60%)
  2. 产品聚焦
    • 强调设计更好、价格更低的行业标准产品
    • 1,500 名员工中有 1,000 多人从事研发工作

增长赛道

  • 收入年复合增长率长期保持在 34%(2008-2023 年)
  • 继续关注产品开发和市场拓展
  • 在目标市场进一步扩大市场份额的潜力

市场动态与机遇

  • 具有颠覆性的定价模式,竞争对手难以望其项背
  • 性价比高,客户忠诚度高
  • 以有限的预算寻求高品质产品的市场机遇

估值和资本分配

  • 以历史最低估值倍数收购
  • 强劲的自由现金流转换
  • 积极回购股票(2016-2023 年回购 28 亿美元)
  • 债务削减完成后,有可能继续回购

风险

  • 业务足迹和治理问题
  • 精益管理团队和董事会结构
  • 虽然已经有所改进,但仍有操作失误的历史
  • 依赖创始人的愿景和领导力

其他要点

  • Robert Pera 不拘一格的领导风格
  • 外包生产的轻资产方法
  • 无收购历史
  • 自 2018 年起停止财报电话会和投资者关系活动

Bonsai Partners 认为 Ubiquiti 是一项非常规但具有潜在回报的投资,认为其颠覆性的定价模式、强劲的盈利能力和一致的所有权是关键因素。他们认为,尽管存在相关风险,Ubiquiti 仍有可能实现有吸引力的长期复合增长。

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