LVS Advisory:Medpace($MEDP)——逆风中的利基市场的长期增长机会

LVS Advisory:Medpace($MEDP)——逆风中的利基市场的长期增长机会

导语:在 2024 年第三季度的投资者信中,LVS Advisory 讨论了他们最初于 2023 年第四季度增持 Medpace($MEPD)的情况。该公司认为,近期股价在第二季度盈利不佳后的下跌是一个买入机会,并强调尽管面临暂时的不利因素,但他们坚信该公司的长期潜力。

投资亮点:Medpace ($MEDP) 业务概述

  • 为制药公司管理临床试验的合同研究组织 (CRO)
  • 奥古斯特-特罗恩德尔(August Troendle)于 1992 年创立该公司,现任首席执行官兼最大股东
  • 提供端到端临床试验管理服务
  • 与自有实验室、技术和招聘能力进行垂直整合

市场定位

  • 擅长全面服务外包 (FSO) 模式与行业标准功能服务提供商 (FSP) 模式的对比
  • 重点关注缺乏内部资源的小型生物技术公司
  • 利基市场竞争有限
  • 目前在中小型 CRO 市场占有率为 5%

业绩分析

  1. 财务指标
    • 过去 10 年有机收入增长 20% 以上
    • 盈利增长快于收入增长
    • 100% 以上的自由现金流转换率
    • 50%+ 投资资本回报率(ROIC)
  2. 竞争优势
    • 通过垂直整合实现低成本优势
    • 相对于竞争对手的收购驱动战略,拥有有机增长的优势
    • 小型生物技术公司的高附加值合作伙伴
    • 提供的服务商品化程度较低

增长赛道

  • 中小型生物技术领域 280 亿美元的可处理市场
  • 预计中小型企业将增长 8
  • 美国制药研发支出持续增长
  • 创新推动临床试验增加

市场动态与机遇

  • 每年医药研发总支出达 1 250 亿美元
  • 650 亿美元外包给 CRO
  • 人工智能、精准医疗和新治疗领域推动增长
  • 采用人工智能的潜在加速效应

估值和现状

  • 交易市盈率在 20 倍左右
  • 与历史估值一致
  • 相对于普通上市公司的小额溢价
  • 比近期高点低 20%
  • 2024 年收入增长率从 15.4% 下调至 14.0%

风险

  • 生物技术研发支出暂时放缓
  • 2022 年以来生物技术融资环境疲软
  • 利率上调影响行业融资
  • 正在进行的临床试验总数下降 ~5%

其他要点

  • 健康的资产负债表
  • 有利于股东的资本分配记录
  • 行业长期驱动力保持不变
  • 利率降低,筹资环境可能得到改善

LVS Advisory 认为,Medpace 的发展前景优越,现金流充沛,在不断增长的利基市场中占据主导地位,是一个极具吸引力的投资机会。虽然他们也承认近期的行业逆风,但他们认为目前的估值为长期投资者提供了一个引人注目的切入点。

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