Sam Altman SPAC：入门指南
很多人都知道 Sam Altman 在 OpenAI 的工作，尤其是在 ChatGPT 取得巨大成功之后。 他也因最近围绕其被董事会罢免和随后重返公司的戏剧性事件而备受关注。 然而，很少有人知道，Sam Altman除了是 OpenAI 的首席执行官外，还是 SPAC 的联合创始人和首席执行官，他与著名的 SPAC 发起人、Churchill Capital 的Michael Klein是合作伙伴。 任何在 2021 年参与 SPAC 市场的人都可能熟悉 $CCIV，它是 Churchill Capital 的 SPAC 的股票代码，该 SPAC 成功地让 Lucid Motors 以 240 亿美元的估值上市。
2021 年 7 月，Sam和Michael成立了 AltC Acquisition Corp 公司，股票代码为$ALCC。 两年后，SPAC 终于宣布了其目标公司：Oklo， 一家致力于通过设计和部署下一代快堆技术，在全球范围内提供清洁、可靠、经济的能源的公司。
在这篇文章中，我将回顾 Oklo 的商业模式，并研究其与 AltC Acquisition Corp. 的 SPAC 合并交易。
什么是 Oklo？
Oklo 公司成立于 2013 年，在美国 15 个州拥有 48 名全职员工。 Oklo 于 2014 年通过了 Y Combinator 的审核，Sam Altman 自 2015 年起担任董事长。 该公司计划将先进的裂变反应堆商业化，以生产清洁、经济和安全的能源。 其旗舰产品 Aurora 采用液态金属快堆技术，可利用回收的核燃料和新鲜燃料生产高达 15 兆瓦的电力。
该公司计划采用 “建设、拥有和运营 “的差异化商业模式，直接向客户销售电力和热能，而不是授权设计或销售发电厂。
在全球对可靠的清洁能源需求不断增长的推动下，国际能源机构预计，到 2030 年，全球在新的清洁发电领域的投资约为2 万亿美元。 认识到这一不断增长的需求，Oklo 定位在两个市场：为客户提供可靠的商业化规模的能源，以及为美国市场提供废旧核燃料回收服务。
Oklo 是一家尚未实现盈利的公司，预计将于 2026 年或 2027 年在爱达荷州部署第一座发电站。
Oklo 的极光动力站（数字效果图）
Aurora发电厂单位经济效益示意图
首批部署的反应堆功率为 15 兆瓦。 Oklo 表示，这种设计也可扩展到 50 兆瓦的反应堆容量。
以下是关于 Aurora 15 MWe 电站的首台机组的经济性的关键假设，包括：
- 电站预期寿命：发电站的设计寿命为 40 年。
- 电站资本支出：发电站的初始建设成本约为 3400 万美元，不包括初始燃料负荷成本。
- 燃料资本支出：据估计，该电站最初需要 5,000 千克燃料，费用约为 3,500 万美元。 在 40 年的设计寿命中，它每 10 年需要补充约 2 500 千克的燃料，每次补充燃料的费用约为 1 750 万美元。 40 年使用期的总费用约为 5300 万美元。 这些假设的依据是，所有燃料都是 HALEU 以每公斤 7,000 美元的价格从第三方供应商处购买的新燃料，并不包括 Oklo 为内部供应而回收和制造的任何燃料。
- 年售电量收入：每年，发电站将以每兆瓦时 105 美元的平均实际价格生产和销售约 121,000 兆瓦时 (MWh)，年经常性收入总额约为 1300 万美元。 这是按发电能力为 15 兆瓦、发电能力系数为 92% 计算的。
- 运营成本：发电站每年的固定费用为 380 万美元，可变费用为每兆瓦时 6 美元。
| 15 兆瓦设计 | 50 兆瓦设计 | |
| 电站成本 | 3400 万美元 | 8,600 万美元 |
| 初始燃料成本 | 3500 万美元 | 5600 万美元 |
| 年度经常性收入 | 1300 万美元 | 3,600 万美元 |
| 年度开支 | 500 万美元 | 900 万美元 |
| 年度现金流 | 800 万美元 | 2,700 万美元 |
| 回报 | 8 年 | 5 年 |
单位经济效益不包括投资税收抵免、项目融资或燃料回收利用等。
行业竞争
在发电行业，Oklo 的竞争对手包括各种技术和方法，例如
- 传统基荷
- 碳捕获化石燃料
- 带或不带储能装置的可再生能源
- 其他先进核反应堆
值得注意的是，Oklo 的两个竞争对手也是通过 SPAC 交易上市的：与 Rice Acquisition Corp.合并的 NET Power。 II 的估值为 15 亿美元，而 NuScale 则在完成与 Spring Valley Acquisition Corp. 的合并后以 19 亿美元的估值上市。
SPAC 交易结构
此次交易对 Oklo 的估值为 8.5 亿美元，交易的最低现金条件为 2.5 亿美元。 AltC 目前拥有约 3.03 亿美元的信托资金（在股东大会上赎回了 41.7% 的信托资金，以延长 AltC 完成企业合并的时间）。
AltC 信托账户的所有净交易收益都将投资于 Oklo 的发展。 这些资金预计将用于支持 Oklo 公司的无排放能源生产市场战略，该战略计划于 2026 年或 2027 年启动，并用于资助商业规模的燃料循环利用设施的建设，该设施预计将于 2030 年代初启动。 AltC的发起人将对其保留股份进行业绩归属的约束，这意味着只有在股价表现良好时，这些股份才能被授予给发起人。 Oklo的创始人股份将在业务合并完成后的3年内逐步解禁。
预计交易将于 2024 年初完成。 交易完成后，AltC 将更名为Oklo Inc.
交割后所有权（假设无赎回）
| 股份 | % | |
| Oklo 股东 | 78,223,495 | 64.5% |
| SPAC 发起人 | 13,9540,000 | 11.5% |
| ALTC Acquisition Corp. – 公众股东 | 29,150,521 | 24.0% |
| 总计 | 121,324,016 | 100% |
结论
Oklo 以其独特的商业模式脱颖而出，由 Michael Klein 和 Sam Altman 领导的团队真正吸引了人们的目光。 然而，从 2021 年 SPAC 热潮中得到的启示表明，仅靠精通业务的团队并不能保证 SPAC 交易成功或股东盈利。 许多备受瞩目的 SPAC 发起人在企业合并完成后，看到自己支持的交易表现非常糟糕。
此外，目前的市场条件对预计未来几年出现负现金流的公司也很不利。 在信托账户中保留 2.5 亿美元是资助 Oklo 发展所必需的，但这也将是一项具有挑战性的任务，因为绝大多数 SPAC 交易都是在 2023 年完成的，因此信托账户中剩余的资金极少。 在当前形势下，低于 90% 的赎回率极为罕见。
Sam Altman 对 Oklo 有着深刻的洞察力，并对 Oklo 近十年来发展的技术能力表示认可，这促成了这笔交易。 观察这家由 Altman 支持的公司在能源领域的表现，尤其是他在 OpenAI 的愿景对人工智能产生的变革性影响，将是一件令人着迷的事情。
所有预期财务数据均由 Oklo 管理团队在其S-4 文件中提供，仅供参考。 实际结果可能大相径庭。
