进入九月的第二周，美股市场在上周萎靡不振后终于迎来了一波回调，在经济数据公布和芯片行业巨无霸ARM首日上市的推动下，今日标准普尔 500 指数 ( ^GSPC ) 上涨 0.8%，道琼斯工业平均指数 ( ^DJI ) 上涨近 1%，即约 330 点。纳斯达克综合指数 ( ^IXIC ) 上涨约 0.8%。
具体我们接下来继续分析：
- 通胀指标公布，喜忧参半
本周公布的通胀数据可谓是喜忧参半：
8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，较去年同期上涨3.7%，创下了今年以来的最大单月涨幅，但是只略微高于市场预期的3.6%，能源价格飙升是推动其上涨的主要原因，油价于本周二创下了自2022年11月以来的最高纪录，布伦特原油期货（BZ-F）升至每桶92美元以上。
而美联储更为关注的核心CPI（剔除波动较大的食品和能源）环比上涨0.3%，较去年同期相比上涨4.3%，虽然微微高于预期，依然处于高位，但是总体来看通胀率延续了逐步放缓的趋势，为2021年9月以来的最小涨幅。
另一方面，今日公布的重要数据8月份总体生产者价格指数（PPI）环比上涨0.7%，较去年同期上涨了1.6%，创下了14个月以来的最大涨幅，和CPI一样，PPI的上行压力主要来自于能源价格的大涨；然而，在剔除了波动较大的食品和能源后，核心PPI环比上升0.2%，符合市场预期，同比上涨2.1%，创下了2021年1月以来的最低水平。
另外，美国8月份零售销售额也于今日公布，由于消费者支出是美国经济的“大动脉”，占美国GDP的70%-80%，零售销售数据很大程度反映了美国的经济前景和通胀水平潜在的发展方向，因此，对于消费板块，甚至美股大盘会带来相对较大的直接影响。
同样，在油价飙升的推动下，美国8月份零售销售额连续第五个月增长，环比增长0.6%，远高于市场0.2%的预期；但在剔除了食品服务、汽车经销商、建筑材料商店和加油站销售额后，则仅仅增长0.1%，虽高于预期，但创下了今年以来的最低水平，一定程度上体现了消费逐步放缓的趋势。
总的来说，“喜忧参半”可以说是在本周公布的经济数据中体现得淋漓尽致。虽然美国经济从表面上来看依然相对火爆，但所有数据都表现出美国经济和通胀水平正在走向逐步放缓，若是可以稳定延续这样的趋势，美联储逐步加息的概率将会下降，市场的担忧情绪将会得到缓和。因此我们可以看到，即使本周公布的经济数据并不全是好消息，但由于市场之前过度消化了通胀的担忧情绪，目前正在逐步实现健康回调。
根据CME FedWatch工具的数据，截至今天上午，联邦市场公开委员会(FOMC)在下周会议后维持当前利率不变的的可能性为97%，下周利率决策可以说是板上钉钉地将按兵不动。再结合本周公布的经济数据来看，美股市场尤其是受利率影响影响较大的科技股和银行股将暂时迎来喘息之机。
不过很明显，美联储还未大获全胜，距离理想的2%通胀水平依然道阻且长，潜在的通胀加剧风险依然存在，接下来我们将持续关注月底前即将公布的个人消费物价指数（PCE）、下月的非农报告和11月的利率决策，结合各项指标分析之后，市场的走向应该会逐渐明了。
- 芯片巨无霸ARM迎来出道日，美股IPO大考告捷？
2023年美国的IPO市场可以说是一片死寂，而号称年内全球最大IPO的日本软银集团旗下英国半导体IP龙头ARM能否成功很大程度决定了今年IPO能否起死回生。
好消息是，上市之路命途多舛的ARM终于在今天迎来出道日，其股价开盘价为56.10美元，比首次发行价51美元上涨10%，且之后股价进一步迅速飙升，交易结束时上涨25%，收于63.59美元，公司完全摊薄后估值达到679亿美元。死气沉沉的IPO市场终于迎来了一线生机，也给了下周即将上市的Instacart和Klaviyo带来了希望。
然而，狂欢过后，我们不得不开始思考，ARM能否延续这样的辉煌？
先简单介绍一下ARM：ARM是全球CPU行业毋庸置疑的领导者，由于处于芯片行业中“设计草图“的特殊地位，可以说是“一家独大”。其在招股书中明确指出，随着CPU设计复杂性的指数型增长，在过去十年中，没有任何一家公司从零开始成功地设计出一款现代CPU。而其重要性也可以从苹果、谷歌、英伟达、三星、英特尔和台积电等10家科技巨头公司都同意成为此次发行的基石投资者中窥见一二。目前，ARM的产品覆盖了全球99%以上的智能手机市场，全球有大约70%的人口使用基于ARM的产品。
乍一听，这像是个没有风险的投资，其实不然。
首先，ARM的主要营收来源于芯片设计的许可费和版税，而这样的商业模式反而给ARM的营收和利润增长带来了不小限制。版税虽然是ARM的主要营收，但价格并不高；而许可费更是从芯片而并非终端产品中抽成，和客户的利润相比就是小巫见大巫。
作为一家芯片设计企业，ARM研发成本平均占收入的40%左右，且考虑到其极高的市场占有率，其提高利润的空间并不大——参考历史数据，ARM在2021-2023财年的净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元和5.24亿美元，近两年净利润率的提升只是主要得益于2022年3月实施的裁员和重组计划。
其次，由于其行业地位的特殊性，ARM的营收增长空间也越来越小。若是其将版税抽成从以芯片价格改为以终端价格为基准，将会给其客户带来不小的压力，促使他们自行研发芯片架构；而若其自行开发自有芯片产品，更是会动到客户的蛋糕，将客户加速加速推向竞争对手。
最后, 相比于其他半导体公司，ARM目前的估值存在极高的溢价，以600亿美元的估值计算，根据最近财年的利润，ARM的市盈率将超过110倍，与英伟达108倍的市盈率相当，且这个数据并没有将英伟达本季度170%的增长预测纳入考量。
当然ARM的发展还面临着更多如地缘政治，竞争加剧的风险，因此，今日首战告捷后依然道阻且长。比英伟达还贵的股价到底值不值？还要看之后其如何应对各种各样的风险挑战。
投资需谨慎，我们且行且珍惜。
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