每周綜述：降息、伯克希爾 1 萬億美元、疫情泡沫股現在（幾乎）跌沒了
傑羅姆-鮑威爾幾乎確認 9 月降息
如果你像我一樣熱愛登山，那麼你就不得不稱讚美聯儲的品味，因為它在懷俄明州傑克遜霍爾舉行了年度會議。
傑克遜曾被戲稱為 「億萬富翁正在趕走百萬富翁 」的地方，勞動力市場本身可能並不疲軟，但美國大部分地區確實如此，因此鮑威爾決定是時候發出 9 月份降息的電報了。 正如他在懷俄明州所說
“政策調整的時機已到。 前進的方向是明確的，降息的時機和步伐將取決於新的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。
…… 我們不尋求也不歡迎勞動力市場條件進一步降溫”
對此感到驚訝的人數：0。
（不過值得注意的是，現代美聯儲的坦率與格林斯潘及之前的美聯儲時代大相徑庭，當時的美聯儲極力保持神秘）。
對於新投資者而言：降息意味著什麼？ （除了收益率更低的貨幣市場帳戶）。
從教科書的角度來看——這在現實經濟學中往往是不準確的，因為任何明顯 「已知 」的東西都會被定價，只有意外才會真正推動實際的價格變化——降息應該意味著股價上漲，因為將較低的利率納入估值模型會提高未來現金流的現值。
下面是 The Plain Bagel 為初學者提供的關於降息和股票價格的講解視頻。
這也意味著美元走弱（即更便宜），其邏輯是，如果美國債券不支付那麼多利息（這不是美聯儲建議降低聯邦基金利率的直接影響，但可能是最終影響），外國投資者將減少購買美國債券，這意味著試圖 “購買 ”美元的外國資金減少（即需求減少）。
（這依然是經濟學，而不是物理學; 2009 年降息后，美元實際上走強了，這大概是因為當時世界正處於危機之中，而無論是否降息，美國仍然是受驚資金最安全的避風港）。
MarketLab 的 Ryan 提供了一張很好的圖表，顯示一般來說，降息後標普500指數兩年的平均表現都不盡如人意，儘管 2007 年非常糟糕的後續表現在很大程度上影響了這一平均值：
美元走軟可能會讓你的下一個歐洲假期掃興，但這實際上對美國出口商有利（他們的產品在外國買家看來 “更便宜”），而對新興市場則非常不利，因為新興市場往往有很多以美元計價的債務，而很少有人相信以不穩定貨幣計價的債務。
真正的問題是，9 月份的降息幅度是 25 個基點還是 50 個基點，這是一個足以讓市場感到意外的問題。
市場目前大致預測，削減 25 個基點的概率為2/3 ，削減 50 個基點的概率為 1/3：
因此，從理論上講，如果美聯儲削減 50 個基點，市場可能會小幅上揚; 如果只削減 25 個基點，股市可能會持平或微跌。
但是，如果你是個人投資者，而你的投資組合中有很大一部分取決於這種細節，那麼我要說，你的投資方式可能是錯誤的，朋友，現在是瞭解長期投資的好處的大好時機。
疫情股票：它們現在在哪裡？ 外加一堂企業金融課
彭博社有一個非常直觀的圖表，介紹了大流行病期間貨幣供應量激增的情況：
正如我之前指出的那樣，這些錢暫時沒有進入實體經濟。 它們首先進入了投資領域，造成了一種眩暈感，助長了大範圍的股票泡沫。 這促使大量 「邊際 」資金流入股市，尤其是股票市場：2021 年泡沫高峰期流入美國股市的資金超過了之前 19 年流入資金的總和 的總和。 .
認為經濟學是一門理性科學的人請舉手。
每個人都喜歡勝利的運動隊，每個人都喜歡在股票上漲時購買股票。 新的投資者湧入股市，推高了meme股票和“疫情”股票——這些股票提供了一個真正的論點，與meme股票不同，但與流行病密切相關。
正如 Street Smarts/MarketLab 的 Ryan 提供的圖表所示，“疫情”股票來得容易，去得也容易：
一個顯而易見的教訓是，無緣無故上漲的投資基本上都會下跌。
小心企業財務的這種鬼把戲
第二點與公司財務有關：具有諷刺意味的是，投資者越是“愚蠢地”在泡沫期間購買你的股票，你（如果你是一家公司）在泡沫期間發行股票就越“聰明”。 我們看到赫茲（Hertz）、GameStop、AMC 和其他幾家公司都是這樣做的。 至於這算不算掠奪性行為，你自己說了算。
股票回購——即公司回購自己的股票——也是如此。 當公司認為其股票定價過低時，就是回購的最佳時機，反之亦然。
儘管如此，大型公司在低估值回購股票方面實際上並沒有良好的記錄。 這是因為它們的動機相互矛盾（有時只是判斷失誤）：發行股票期權和限制性股票的公司需要在這些福利被行使或歸屬時 「創造 」新的股票。 在其他條件相同的情況下，新股會將披薩分割成更多的披薩片，而不會增加披薩的大小（公司在公開市場上以現金的公允價值出售新股時就會出現這種情況，此舉與估值無關）。
公司知道，大多數投資者只關注披薩片的數量，而不是披薩的大小——甚至一些華爾街分析師也錯誤地認為“更多的股份”自動意味著“稀釋”——因此，他們不是在股價最便宜的時候，而是在他們現金最多的時候，拿出現金（通過消耗公司資產來減少披薩的大小）回購股票。 這通常發生在業績良好、估值最高的時候——實際上是回購股票的最差時機。
當公司經理以個人身份進行投資時，才會有良好的業績記錄——實際上是出色的業績記錄。 學術證據表明，內部人的投資業績每年可比市場高出11個百分點。 （如果您對監控內部人交易感興趣，請查看 BBAE 的 InsiderEdge）。
伯克希爾哈撒韋公司市值達到1萬億美元
我剛剛接受了關於伯克希爾哈撒韋公司 （Berkshire Hathaway ，紐約證券交易所股票代碼：$BRKB）市值突破 1 萬億美元門檻的採訪。 在我打字的時候，它的市值還在1萬億美元以下徘徊，但無論如何，它現在已經是一家市值近萬億美元的公司了。
我指出的是，在某些方面，儘管伯克希爾的市值達到了 1 萬億美元，但這不是其自身的原因。 我的意思是，伯克希爾的市盈率為14倍，而標準普爾500指數的市盈率約為28倍。
如果伯克希爾以普通美國股票（至少是普通的中大型美國股票）的估值進行交易，那麼它將成為一隻 2 萬億美元的股票，而不是 1 萬億美元的股票。
實事求是地說，就公司品質而言，伯克希爾-哈撒韋公司遠高於普通美股。
至少在市場眼中，伯克希爾落後的地方可能是未來的增長，但我不確定這種說法有多少根據，因為伯克希爾在跑贏標準普爾 500 指數方面做得相當不錯。 我可能是一個有偏見的伯克希爾股東，但我認為伯克希爾理應獲得更高的倍數。
當然，硬幣的另一面是，蘋果公司是伯克希爾公司最大的持股公司，而蘋果公司與其他大型科技股一樣，表現出色。 不過，蘋果公司的市盈率還不到 30，因此非常接近市場平均水準（至少是市值加權意義上的 “平均水準”）。 但總體而言，伯克希爾成為美國市值第八大的公司，這在非科技股中很罕見，這就像有人在環法自行車賽中騎山地車獲得第六名一樣。
本周是沃倫-巴菲特（Warren Buffett）的生日，他是怎麼想的呢？ 我認為他不在乎伯克希爾的市值。 從某種程度上說，巴菲特保持自律，不關心市場情緒或其他人的想法，正是伯克希爾公司現在擁有萬億美元市值的重要原因。
有趣的是，巴菲特一直沒有回購伯克希爾。
本文僅供信息參考，既不構成投資建議，也不構成買賣證券的邀約。 所有投資都存在固有風險，包括本金的全部損失，而且過去的業績並不保證未來的結果。 在做出任何投資決策之前，請您進行充分的研究或諮詢金融專家。 截至發稿時，詹姆斯持有伯克希爾哈撒韋公司股票。 BBAE 未持有任何提及的投資頭寸。
